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上虞市宏兴针织有限公司,是一家拥有进出口自营权,专业生产出口中高档单双面针织面料、时装面料、女装面料、针织坯布、双面针织布、单面针织布、罗纹布、圆筒布料等系列产品的公司,产品主要包括:毛圈(巾)布(二线纬衣,三线纬衣,绒布,天鹅绒等)、复合布、衬垫布、大小循环彩条布、无缝圆筒布(门幅5英寸-40英寸)、提花布、网眼布、汗布、 棉毛布等, 采用丝、毛、麻、棉、晴、涤、植物纤维(天丝,大豆,树脂,莫代尔等)和各种混纺原料,远销韩国、日本和欧美等国家及地区。

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香港马报资料148期

2022 年调味品展望:潮水褪去继续等待机会


更新时间:2022-01-09  浏览刺次数:


  在食品饮料这个大赛道中,大家对调味品的关注度可能仅次于白酒,这两年调味品的市场表现也不负投资者所望。疫情之后,很多行业受到冲击,相比之下,作为刚需品的调味品一度逆势增长,受到资金热捧,板块估值出现了系统性抬升。

  但随着疫情走向常态化,调味品最终未能摆脱消费低迷的影响,基本面出现边际恶化,致使整个 2021 年,调味品板块的表现都差强人意。展望 2022 年,经过了一年的调整与震荡,调味品赛道会柳暗花明、再创辉煌吗?

  2021 年,调味品板块让投资者很受伤。以中信调味品指数来看,年初至 12 月 30 日(下同),全年下跌 30.28%,大幅跑输市场大盘。同期,代表全部 A 股的万得全 A 指数上涨 8.52%,具体来看,代表大盘股的沪深 300 下跌 5.56%,代表中小盘股的中证 500 上涨 14.82%。

  分个股来看,分化比较明显,甘化科工、佳隆股份、莲花健康等三家公司实现了上涨;天味食品、中炬高新、海天味业等则跌幅居前。

  src=行情不佳,原因出在基本面上。2021 年前三季度,13 家上市调味品公司合计营收 319.2 亿元,同比仅增长 2.5%;实现净利润 63.2 亿元,同比下降 19.5%。基本面的恶化,有量和价两方面的因素。

  从需求量上看,2021 年调味品整体疲软。一是受库存周期影响,香港六合开奖现场,全年处于去库存阶段,对工厂端的直接需求下降;二是餐饮市场不振,调味品终端需求低迷。

  从价格因素看,2021 年上半年,受制于成本侧涨价和渠道端社区团购低价产品冲击等影响,澳门论坛澳门期期中特调味品企业毛利率持续受到挤压。2021 年下半年起,在成本驱动下,龙头企业纷纷调价,盈利能力得到修复,一定程度上提振市场预期,但考虑到成本涨价仍在持续,盈利修复的空间究竟有多大,存在不确定性。

  综合 量 、 价 两方面因素来看,2021 年调味品行业经历了阶段性调整,基本面出现了边际恶化。受库存周期影响,2022 年调味品行业的终端需求有望回升,同时,受调价因素影响,毛利率也会同步改善。

  总之,最差的时候已经过去,但受制于成本侧的涨价和餐饮端复苏的不确定性,我们也很难对 2022 年的行业基本面复苏做出太乐观的预测。

  作为刚需消费品,调味品中长期逻辑主要源于四个字:量增价涨。量增价涨带来行业扩容,持续拓宽企业的发展空间。

  价格方面看,作为大众消费品,调味品的价格变动本就是 CPI 的一部分,调价相对容易,不会系统性跑输通胀。同时,受益于产品结构升级,如酱油对食盐的替代、鸡精对味精的替代、复合调味料对单味调味料的替代,高价位调味品的占比提升,带动调味品平均价格上涨。

  此外,随着餐饮消费从吃饱向吃好转变,调味品结构也在不断升级,家庭厨房的调味料种类日益丰富、多元、升级,带动调味品价格水平的整体提升。

  以酱油为例,首先是咸味需求,用于替代食盐,并分化出生抽、老抽两个品类;之后又衍生出增鲜功能,对味精和鸡精形成替代关系;再之后,则是功能细化,市场中出现了蒸鱼豉油、面条鲜等功能性大单品;与此同时,主打 零添加 、 有机 、 原酿 等健康概念的高端酱油也开始受到追捧。在酱油总消耗量保持稳定的前提下,细分品类不断多元化,推动产品均价持续上涨。

  消耗量方面看,随着居民生活水平的提升和生活节奏的加快,外出就餐、外卖、预制菜等餐食占比将稳步提升,成为驱动调味品 量增 的主要源泉。相比家庭餐桌,餐饮企业对调味品的用量更大;在家庭餐桌内部,预制菜的渗透也会增大调味品的消耗。

  站在中长期的视角,调味品赛道的 价涨 和 量增 均不成问题,驱动行业发展空间不断扩容。而从市场竞争格局层面看,调味品是个典型的 慢赛道 ,消费者认品牌、认口味,市场竞争格局稳定,对头部企业非常友好,也正因为此,调味品一直被视作优质的投资赛道。

  此外,我们还应关注调味品结构的变化。对不同的品类来说,中长期景气度存在较大分化。比如,味精是典型的萎缩型赛道;酱油和醋,整体渗透率较高,总量增长空间有限,酱油产量自 2015 年以来已步入下降通道,但高端酱油仍面临较大的增长空间;与单味调味品相比,火锅调味料、中式复合调味料等复合调味品刚刚起步,景气度高,仍值得重点关注。

  疫情之后,家庭侧出现一波囤货潮,带动调味品短期景气度不降反增,避险资金大量流入,带动股价上涨,继而加速投机性资金流入,综合作用之下,调味品赛道出现一波大行情。以海天味业为例,股价从 2020 年 3 月的低点 57.61 元最高涨至 168 元,涨幅高达 192%。即便经过 2021 年近一年的调整,当前估值水平仍处于相对高位。

  如截止 2021 年 12 月 30 日,海天味业自上市以来的市盈率、市净率、市销率分位值分别为 81%、74% 和 82%;以总市值占比为权重,板块加权平均市盈率、市净率、市销率分位值也都在 70% 以上。从中信调味品指数涨幅来看,自 2004 年底至今,年化涨幅为 10.4%,近三年的年均涨幅则高达 29%,远超历史平均水平。

  经历过短期快速上涨的致富效应之后,投资者通常会期待 历史重演 ,在这种心理下,很多人将 2021 年调味品赛道的市场调整当作抄底机会,急切买入,期待 2022 年重新收获翻倍行情。但真实情况是,这种股价成倍增长的大行情,是一系列机缘巧合之下的产物,可遇不可求。

  就 2022 年来看,调味品赛道基本面仅有边际改善的空间,且行业估值处于相对高位,不存在支撑大行情的内在条件。从外部条件看,随着疫情消退预期形成,市场资金必将加速拥抱前期受疫情影响的行业,在此背景下,疫情中相对受益的调味品很难得到市场资金的青睐。故而,大概率看,2022 年的调味品赛道吸引力有限,缺乏整体性机会。